[채권투자] 제이티비씨 채권 분석(37-1, 37-2)

 제이티비씨 채권 정보 

[출처] 제이티비씨/투자설명서/2025.02.19

◉ 채권 기본 정보

회차	제 37-1회	제 37-2회
표면이자율	6.59%	6.70%
이자지급주기	1개월	1개월
발행총액	310억원	690억원
발행일	2025.02.19	2025.02.19
만기일	2026.02.19	2027.02.19

• 무기명식 이권부 무보증사채
  - 'Call-Option'이나 'Put-Option' 등의 조기상환권이 없음
• 전환청구권 미부여
  - 주식으로 전환될 수 없음
• 전자증권 발행
  - 한국예탁결제원에 등록되어 실물채권을 발행하지 않음
• 선순위 채무
  - 기발행된 당사의 다른 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위

 

 

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◉  신용 등급

신용평가 회사명	평 가 일	회   차	등   급
NICE신용평가(주)	2025년 02월 05일	37-1 37-2	BBB0 (부정적)
한국기업평가 (주)	2025년 02월 06일	37-1 37-2	BBB0 (부정적)

 

• 한국기업평가
  - 방송광고시장 위축 등으로 영업실적 부진 심화
  - 당기순손실 누적, 차입금 증가 등 재무부담 심화
  - 단기간 내 큰 폭의 영업실적 및 재무안정성 개선여력 제한적
  
  
• NICE신용평가
  - 콘텐츠 제작능력을 기반으로 양호한 시청점유율 및 우수한 채널영향력 보유
  - 방송광고시장의 높은 경쟁강도
  - 광고시장 위축에 따른 매출규모 감소 및 콘텐츠 제작비 증가로 영업수익성 저하
  - 낮은 영업수익성 및 운전자금 소요에 따라 가변적인 현금흐름
  - 지속된 손실 누적으로 인한 재무안정성 저하
  
  
   
  
  

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◉  자금 사용 목적

[제이티비씨 자금 사용내역] [출처] 제이티비씨/투자설명서/2025.02.19

• 자금 세부 사용내역
   - 금번 당사가 발행하는 제37-1회 및 제37-2회 무보증사채 발행자금 총 1,000억원은 운영자금으로 사용될 예정입니다.
  
  
  

 

 

 

 

 

 

 제이티비씨 회사 정보

[출처] 제이티비씨/투자설명서/2025.02.19

◉ 회사 개요 & 주요 사업

• 당사의 주요 사업은 "방송법"에 근거한 종합편성 방송채널사용사업입니다.
  
  
• 방송시장은 일반적으로 방송광고시장 외에 유료방송플랫폼사업자(케이블TV, 위성방송, IPTV 등)로부터 프로그램제공료나 재송신료를 받는 수신료 시장과 외주제작사와 지상파방송사업자, 채널사용사업자(PP) 간의 방송프로그램 거래시장으로 나뉩니다.
  
  
• 방송산업은 지상파방송사업자를 중심으로 방송프로그램 제작과 방송광고판매 위주의 성장을 해왔습니다. 그러나, 2008년 IPTV의 등장 이후 케이블TV와 서비스 경쟁을 통해 유료방송가입자의 폭발적인 성장을 이루어졌으며, 2011년 당사를 포함한 4개의 종합편성채널사용사업자의 등장과 tvN 등 채널사용사업자(PP)의 콘텐트 제작 역량 강화로 경쟁이 심화되고 있습니다.
  
  
• 또한 디지털 다매체 환경변화에 따라 방송사업자의 매출구조는 방송광고 중심에서 재송신료와 프로그램제공료, VOD, 콘텐트 판매 등으로 다각화되고 있습니다. 당사의 매출은 방송광고와 수신료/프로그램 판매 등으로 구분할 수 있는데, 이 중 수신료/프로그램 판매 등의 매출은 점차 증가하는 추세입니다.
  
  

 

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◉ 제이티비씨 재무제표

[제이티비씨 요약 연결 재무정보] [출처] 제이티비씨/투자설명서/2025.02.19

 

 

 

 

 

 

 

 제이티비씨 투자 위험 요소

[출처] 제이티비씨/투자설명서/2025.02.19

◉ 투자설명서 투자 위험 요소

• 영업수익 및 수익성 변동 위험
  - 당사의 매출은 방송채널 광고 매출(49.54%)과 수신료/프로그램 판매 매출(50.46%)로 구성되며, 광고매출 의존도가 높아 국내 경기변동의 영향을 받습니다. 2017년 이후 시청률 증가로 매출이 증가했으나, 2019년부터 적자 전환 후 지속적인 영업손실을 기록했습니다. 2022년에는 IP 매각을 통해 당기순이익이 개선되었으나, 2023년 경기 불확실성으로 다시 순손실을 기록했습니다. 2024년 3분기에는 적자폭이 줄어들며 분기 흑자전환에 성공했으나, 광고수익 의존도가 높아 향후 경기 변동에 따른 손익 악화 가능성에 유의해야 합니다.
  
  
• 현금흐름 관련 위험
  - 당사의 산업 특성상 매출채권이 운전자본의 핵심이며, 광고대행사인 제이티비씨미디어컴으로부터 대부분 회수됩니다. 매출채권 회전기간은 100~120일로 안정적이며, 2021년에는 회수 효과로 현금이 증가하고, 2022년에는 IP 매각으로 현금성자산이 크게 증가했습니다. 그러나 2024년 3분기 기준 영업현금흐름은 -311억원이며, 지속적인 적자와 Capex 투자로 인해 유동성 위험이 존재합니다. 단기성 차입금이 총차입금의 60% 이상으로 만기도래 차입금에 대한 대응이 필요하지만, 현금성자산과 안정적인 매출채권 회전율로 단기유동성 위험은 낮다고 판단됩니다. 다만, 낮은 수익성이 지속될 경우 유동성 위험이 증가할 수 있습니다.
  
  
• 재무안정성 관련 위험
  - 당사는 초기 인지도와 신뢰도 제고를 위해 대규모 제작비를 투자하며 콘텐츠 경쟁력을 강화했으나, 영업적자 누적으로 재무안정성이 저하되었습니다. 2019년부터 당기순손실이 발생하고 K-IFRS 전환으로 인해 재무안정성 지표가 악화되었습니다. 유상증자와 신종자본증권 발행 등으로 2022년 부채비율이 개선되었으나, 2023년에는 영업적자와 자본 감소로 부채비율이 3,147.7%로 상승했습니다. 2024년에는 신종자본증권 발행과 수신료 매출채권 유동화로 부채비율이 1,023.0%로 감소했으며, 자본잠식 상태에 있습니다. 추가적인 유동성 확보 방안을 추진하고 있으나, 경기침체 우려로 영업적자가 지속될 경우 재무구조 개선이 어려울 수 있으니 투자 시 유의해야 합니다.
  
  
• 지배구조 관련 위험
  - 당사의 최대주주는 중앙홀딩스(주)로, 25.01%의 지분(28,761,361주)을 보유하고 있으며, 계열사인 중앙일보(주)는 4.99%의 지분을 보유하고 있습니다. 방송사는 소유구조 변화 시 방송통신위원회의 승인을 받아야 하므로 현재 지배구조의 변동성은 낮지만, 향후 방송법 개정에 따라 지분 한도가 조정될 가능성이 있습니다. 그룹의 신문사업 쇠퇴로 방송사업을 신성장동력으로 삼고 있으나, 신규 진출 사업의 투자 효율성이 낮아 성장에는 시간이 소요될 것으로 예상됩니다. 계열사의 경영성과나 평판 악화 시 당사에도 부정적인 영향이 있을 수 있으니 투자 시 유의해야 합니다.
  
  
• 특수관계자와의 거래 관련 위험
  - 당사는 2024년 3분기 기준으로 약 194억원의 특수관계자 매출을 기록하며, 이는 총 매출액의 7.05%로 낮은 수준입니다. 그러나 관계사인 스튜디오아예중앙에 대해 200억원의 지급보증을 제공하고 있으며, 제이티비씨중앙, 피닉스스포츠, 중앙홀딩스, 중앙피앤아이에 총 590억원의 자금대여를 했습니다. 따라서 지급보증의 기간 및 규모 변동, 대여금 회수 상황을 모니터링할 필요가 있으며, 계열사에 대한 재무적 지원이 당사의 신용도에 부정적인 영향을 미칠 수 있으니 투자자들은 이 점에 유의해야 합니다.
  
  
  

 

 

 

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본 내용은 투자설명서, 신용평가서 등을 참고하여 개인의 학습과 자료 정리를 목적으로 작성된 것입니다. 정보의 정확성이 보장되지 않으며, 모든 투자 책임은 투자자에게 있습니다.

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