[채권투자] 한화솔루션 채권 분석(290-1, 290-2, 290-3)

 

 한화솔루션 채권 정보

◉ 채권 기본 정보

항목	290-1	290-2	290-3
표면이자율	4.004%	4.065%	4.544%
이자지급주기	3개월	3개월	3개월
발행총액	1,550억원	3,800억원	550억원
발행일	2024.01.16	2024.01.16	2024.01.16
만기일	2026.01.16	2027.01.15	2029.01.16

• 무기명식 이권부 무보증사채
  - 'Call-Option'이나 'Put-Option' 등의 조기상환권이 없음
• 전환청구권 미부여
  - 주식으로 전환될 수 없음
• 전자증권 발행
  - 한국예탁결제원에 등록되어 실물채권을 발행하지 않음
• 선순위 채무
  - 기발행된 당사의 다른 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위

 

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◉  신용 등급

[신용평가 결과 - 한화솔루션]

• NICE신용평가
  - 석유화학, 신재생에너지, 첨단소재 등 다각화된 사업구조
  - 핵심사업인 석유화학, 신재생에너지부문의 우수한 경쟁지위
  - 적극적 투자활동에 따른 대규모 자금소요 지속
  - 실적개선 및 유상증자로 재무안정성 지표 개선되었으나, 투자 부담에 따라 중단기간 저하 전망
  - 보유 지분가치 등을 감안한 우수한 재무적 융통성

 

• 한국기업평가
  - 우수한 시장지위, 수직계열화 등 사업안정성 매우 우수
  - 안정적인 영업현금창출 유지 전망
  - 단기 재무 부담 확대되겠지만, 중기 이후 완화될 전망

 

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◉  자금 사용 목적

[자금 사용 목적 - 채무상환]

• 채무상환 예정
   - 금번 제290-1회, 제290-2회 및 제290-3회 무보증사채 발행 총액은 3,500억원이며, 채무상환자금으로 사용될 예정입니다.

 

 

 

 

 한화솔루션 회사 정보

◉ 회사 개요

• 한화그룹의 핵심 계열사로, 여수·울산 석유화학단지에 생산설비를 보유
  
  
• 폴리에틸렌(PE), 폴리염화비닐(PVC) 등 합성수지와 염소·가성소다 등 주력 제품 생산·판매
  
  
• 2020년 1월, 한화케미칼과 한화큐셀앤드첨단소재가 통합되어 한화솔루션이 출범하였습니다. 이를 통해 다양한 분야의 에너지 솔루션을 제공하게 되었습니다.
  
  
• 2021년 4월, 한화도시개발의 자산개발 사업부문을 통합하고 한화갤러리아를 합병하여 한화갤러리아타임월드를 자회사로 편입하였습니다.
  
  
• 2022년, 도시개발 부문과 큐셀 부문 GES사업부, 갤러리아 부문 프리미엄라이프스타일사업부가 재편되면서 인사이트 부문으로 부문명을 변경하였습니다. 또한 큐셀 유럽 법인 발전사업부문과 프랑스 RES를 통합하여 큐에너지 부문으로 출범하였습니다.
  
  
• 2022년 12월, 첨단소재 부문을 물적분할하였고, 2023년 3월에는 갤러리아 부문을 인적분할하였습니다.

 

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◉ 한화솔루션 사업 개요

• 당사는 연결기준으로  기초소재 부문에는 PE, PVC, CA, TDI 제품 등을 생산ㆍ판매하는 기초소재 부문, 셀과 모듈 등의 태양광 제품 등을 담당하는 신재생에너지 부문, 자동차 부품, 산업용 소재, 태양광 소재 등을 담당하는 가공소재 부문, 부동산 사업 과 전자소재 등을 담당하는 기타(인사이트, 한화이센셜 주식회사) 부문 등 4가지로 사업부문을 영위하고 있습니다.
  
  
• 기초소재- 케미칼 부문
  케미칼 부문은 국내 최초로 PVC(폴리염화비닐)를 생산한 데 이어, LDPE(저밀도 폴리에틸렌), LLDPE(선형 저밀도 폴리에틸렌), CA(염소 및 가성소다), TDI 등 각종 산업의 기반이 되는 기초 석유화학 제품을 생산하고 있습니다. 관계기업인 YNCC로부터 에틸렌을 경쟁력 있는 가격에 구매하여 PE에서 PVC 및 CA, TDI에 이르기까지 일관된 생산체계를 구축한 종합화학 기업이며, 유기화학과 무기화학 산업의 균형을 이루고 있습니다. 
  
  
• 신재생에너지 - 큐셀 부문
  태양광 사업에서는 모듈&시스템, 다운스트림, 분산에너지 사업을 영위하고 있습니다. 당사는 태양광 발전에 필요한 태양전지(셀, 모듈)를 생산, 판매하고 있습니다. 태양광 모듈은 신재생에너지 발전 및 전력의 효율적 관리에 대한 수요 증가로 매년 시장이 지속 성장하고 있는 사업이며, 이를 위한 에너지저장시스템(ESS)의 수요도 확대되고 있어 동 사업에도 진출하였습니다. 2012년 독일 큐셀 인수 후 본격적으로 다운스트림 사업에 진출하였으며, EPC 수주/건설사업 위주의 사업 전개를 통해 전 세계적으로 3.6GW 이상의 시공 실적을 보유하고 있습니다.
  
  
• 가공소재 - 한화첨단소재(주)
  한화첨단소재(주)는 경량복합소재의 다양화와 성형 기술 개발을 통해 사업 및 아이템을 확대하고 있으며, 시장 트렌드를 선도할 수 있는 코팅 기술 고도화를 이루고 있습니다. 또한 지속 가능한 발전과 모빌리티 시장 패러다임 변화에 맞추어 전기차 배터리 하우징, 배터리 센싱 부품 등의 사업을 지속 추진하고 있습니다.

 

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◉ 한화솔루션 재무제표

[한화솔루션 재무상태표]

 

 

 평가 의견

◉ 투자설명서 인수인의 의견

• 비경상적 비용 부담 감소
  - 저수익 사업부문 자산 손상차손 반영과 유통 사업부문 구조조정이 마무리되어, 향후 대규모 비경상적 비용 부담이 지속적으로 발생할 가능성은 낮음.
  
  
• 사업부문별 실적
  - 매출액과 영업이익은 사업부문별로 다르게 나타남.
  - 2023년 3분기 매출액의 89% 이상이 기초소재부문과 태양광부문에서 발생.
  - 한화임팩트(주) 및 여천NCC(주)의 실적 변동성이 순이익에 영향을 미침.
  - 글로벌 원부자재 가격 변동성 및 수요 침체 등이 매출 및 수익성에 영향을 줄 수 있음.
  
  
• 현 상황 분석
  - 동사의 차입금 만기구조, 영업현금흐름 창출 능력, 한화그룹 핵심 계열사로서의 위상, 추가적인 담보 여력 및 여신 한도, 유형자산의 담보 가치 등을 고려할 때, 이번 무보증사채의 원리금 상환은 무난할 것으로 예상됩니다.
  - 그러나 글로벌 원자재 가격 상승, 주요 시장의 침체, 높은 실적 변동성 등의 변수로 인해 동사의 매출 및 수익성에 변동이 발생할 수 있습니다.
  - 이러한 영업환경의 악화로 인해 차입금이 단기간에 급증하면 무보증사채 상환의 확실성이 저하될 수 있습니다.
  
  
• 신용등급 관련
  - 단기간 내 동사의 신용등급이 하락할 가능성은 높지 않으나, 주요 산업의 급격한 업황 악화 및 투자 관련 자금 조달 부담이 발생할 경우 변동될 수 있습니다.

 

 

 

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본 내용은 개인의 학습과 자료 정리 목적으로 작성한 것입니다. 정보의 정확성이 보장되지 않으며, 모든 투자 책임은 투자자에게 있습니다.

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