[채권투자] GS건설 채권 분석(144-1, 144-2)

 GS건설 채권 정보

◉ 채권 기본 정보

항목	144-1	144-2
표면이자율	5.638%	5.712%
이자지급주기	1개월	1개월
발행총액	500억원	500억원
발행일	2024.06.03	2024.06.03
만기일	2025.12.03	2026.06.03

• 무기명식 이권부 무보증사채
  - 'Call-Option'이나 'Put-Option' 등의 조기상환권이 없음
• 전환청구권 미부여
  - 주식으로 전환될 수 없음
• 전자증권 발행
  - 한국예탁결제원에 등록되어 실물채권을 발행하지 않음
• 선순위 채무
  - 기발행된 당사의 다른 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위

 

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◉  신용 등급

신용평가 회사명	평 가 일	회   차	등   급
한국신용평가(주)	2024년 05월 21일	144-1, 144-2	A0 (Stable)
NICE신용평가(주)	2024년 05월 21일	144-1, 144-2	A0 (Stable)

•  한국신용평가
  - 건축ㆍ주택부문의 영업기반과 적극적인 사업다각화
  - 검단 현장 사고비용, 공사원가 상승 등에 기인한 수익성 제약
  - 운전자금, 사고 관련 자금소요로 확대된 재무부담
  - 행정처분 관련 진행상황, 차입금 및 PF우발채무 대응 등 모니터링 필요
  - GS그룹의 유사시 지원가능성(1 Notch Uplift)

 

• NICE신용평가
  - 건축/주택부문 중심의 매출기반을 보유하고 있으나, 사업다각화 효과가 점진적으로 나타날 전망
  - 검단아파트 사고 관련 여파, 건설경기 침체 장기화 등으로 사업불확실성 상존
  - 2023년 대규모 손실을 기록한 가운데, 공사원가 상승에 따른 실적부담 내재
  - 국내외 주택사업 및 신사업 확장 과정에서 재무부담 가중
  - 그룹의 지원가능성

 

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◉  자금 사용 목적

[GS건설 - 운영자금]

• 운영자금 사용 예정
   - 당사는 금번 발행되는 제144회 무보증사채 조달금액 금 일천억원(\100,000,000,000)을 운영자금으로 사용할 예정입니다.

 

 

 

 

 

 

 GS건설 회사 정보

◉ 회사 개요

• 동사는 1969년 12월 19일 락희개발(주)로 설립되었으며, 2023년 토목건축공사업 부문 시공능력평가액 순위 5위의 종합건설사입니다.
  
  
• 건축·주택, 플랜트, 인프라 등의 공종기반을 확보하고 있으며, 2004년 LG그룹에서 분리된 이후 GS그룹으로 편입되었습니다.
  
  
• 최대주주인 허창수 회장이 5.95%의 지분을 보유하고 있으며, 최대주주 및 그 특수관계인의 지분율 합계는 23.64%입니다.
  
  
• 동사는 6개의 사업본부로 구성되어 있으며, 사무용 빌딩, 생산 시설, 주거 시설, 정유, 석유화학 및 환경 등의 설비를 건설하는 사업을 영위하고 있습니다.
  
  
• 연결대상 종속회사들은 건설업, 부가통신업, 건설용역업, 서비스업, 임대업 등의 사업을 영위하고 있습니다.

 

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◉ GS건설 주요 사업

• 건축사업 부문:
  - 공공 및 민간 발주처의 다양한 건축물 수주 및 시공 수행
  - 대형화, 복잡화, 첨단화되는 사업 수요에 맞춰 축적된 노하우와 기술력으로 대응
• 주택사업 부문:
  - 정비사업, 외주사업, 자체사업 등 다양한 방식으로 주택사업 수행
  - "자이" 브랜드를 기반으로 프리미엄 주거 상품 공급
  - 고객 니즈를 반영한 신상품 개발 및 커뮤니티 서비스 제공
• 시공 관리:
  - 전문 협력업체와의 외주 계약을 통해 사업 수행
  - 공정한 평가와 안전 최우선으로 협력업체 선정 및 관리
  - 주요 자재인 철근, 레미콘, 시멘트 등의 가격변동 대응
  
  
• 신사업본부
  - 신사업본부는 모듈러주택, 수처리 운영 등 건설업 및 연관 산업에서 신규사업을 추진
  - 모듈러주택 사업은 독일과 영국을 중심으로 전개
  - 수처리 운영 사업은 경기변동에 비교적 적은 영향을 받으며, 진입장벽이 높고 장기 운영 수익이 높은 특징
  - 친환경, 안전 및 품질, 공기단축 등 국내 건설 환경 변화에 대응하기 위해 Precast Concrete 공법 기반의 건축자재 생산 및 공사 사업을 수행
  
  
• 인프라사업본부
  - 국내에서 도로, 교량, 철도, 지하철, 항만 등 다양한 SOC 시설 건설
  - 기술 혁신을 통해 세계 최대 교량 및 국내 최초 기술 개발
  - 베트남, 싱가포르 등 해외 시장 진출 및 다수의 지하철 공사 수행
  - Smart Construction 기술 적용 및 건설장비 자동화로 생산성 향상
  
  
• 그린사업본부
   - 환경사업: 수처리, 폐기물 처리 사업으로 구분되며, 폐기물 처리 산업의 확대가 예상됩니다. 과거 환경오염 관리, 예방, 처리 중심의 사업에서 친환경 자원순환, 하폐수 고도처리 및 재이용, 환경시설 효율적 운영, 담수화 플랜트 건설 등으로 사업 영역을 확장하고 있습니다.
   - 클린에너지사업: 신재생에너지 발전 시설 개발, 건설, 운영 사업과 송배전 GRID 사업으로 구성됩니다. 각국 정부와 시장의 관심이 높아짐에 따라 친환경에너지로의 전환 속도가 가속화되고 관련 설비 수요가 증가할 것으로 전망됩니다. 태양광, 풍력, 연료전지, SMR 등 다양한 친환경 에너지 프로젝트에 적극 참여할 계획입니다. 또한 개발도상국 중심으로 IPT(민간 송전사업) 시장에 진출할 계획입니다.
  
  

 

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◉ GS건설 재무제표

[gs건설 - 재무상황표]

 

 

 평가 의견

◉ 투자설명서 인수인의 의견

• 매출 현황
  - 2024년 1분기 매출 약 3조 709억원으로 전년 동기 대비 12.6% 감소
  - 사업부문별로는 건축ㆍ주택사업부문이 76.2%로 가장 큰 비중을 차지
  - 건축ㆍ주택사업부문 의존도가 높아 부동산 경기 변동에 따른 수익성 변동 위험 존재
  
  
• 재무 현황
  - 2023년 말 기준 총차입금 5조 6,963억원으로 전년 대비 8,279억원 증가
  - 부채비율 262.5%, 차입금의존도 32.2%로 크게 증가
  - 2024년 1분기 총차입금 6조 128억원으로 전년 말 대비 3,165억원 증가
  
  
• 수익성 현황
  - 2023년 영업이익률 -2.9%로 적자 지속
  - 해외 사업장 손실, 건자재 가격 상승 등으로 수익성 악화
  - 2023년 검단아파트 사고 관련 5,524억원 비용 발생으로 대규모 영업손실 기록
  
  
• 향후 전망
  - 해외 플랜트 사업장 손실 축소, 건축ㆍ주택부문 수익성 개선 기대
  - 그러나 유사 사고 발생 가능성, 원자재 가격 및 인건비 상승 등의 위험 존재
  - 사채 원리금 상환 가능성은 높으나 거시경제 변수 변화에 따른 불확실성 존재

 

 

 

 

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본 내용은 개인의 학습과 자료 정리 목적으로 작성한 것입니다. 정보의 정확성이 보장되지 않으며, 모든 투자 책임은 투자자에게 있습니다.

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