[채권투자] 에스케이어드밴스드 채권 분석(14-1, 14-2)

 에스케이어드밴스드 채권 정보

◉ 채권 기본 정보

항목	14-1	14-2
표면이자율	6.38%	6.19%
이자지급주기	1개월	1개월
발행총액	260억원	740억원
발행일	2024.09.09	2024.09.09
만기일	2026.03.09	2026.09.09

• 무기명식 이권부 무보증사채
  - 'Call-Option'이나 'Put-Option' 등의 조기상환권이 없음
• 선순위 채무
  - 기발행된 당사의 다른 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위

 

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◉  신용 등급

신용평가 회사명	평 가 일	회   차	등   급
NICE신용평가	2024년 08월 27일	14-1, 14-2	A – (부정적)
한국신용평가	2024년 08월 27일	14-1, 14-2	A – (부정적)

• NICE신용평가
  - 단일 제품 위주 사업영위에 따른 열위한 다각화 수준
  - 직간접적인 수직계열화를 통해 사업기반 안정성 우수
  - 수급여건 및 제품 스프레드에 따른 실적 변동성
  - 불리한 수급환경 지속에 따른 영업수익성 하락 및 재무부담 확대
  - 양호한 재무적융통성
  
  
• 한국신용평가
  - 관계사간 수직계열화된 생산체제를 통해 확보하고 있는 양호한 사업경쟁력
  - 중국발 공급과잉에 따른 실적 부진 장기화
  - 현금창출력 약화로 저하된 재무안정성
  - SK디스커버리 그룹의 유사시 지원가능성(1 Notch Uplift 반영)
  
  
  
  
  
  
  

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◉  자금 사용 목적

[에스케이어드밴스드 채무상환]

[에스케이어드밴스드 운영자금]

• 채무상환 및 운영자금 사용 예정
   - 금번 제14-1회 및 제14-2회 무보증사채 발행 총액 1,000억원은 채무상환자금 및 운영자금으로 사용될 예정입니다.
  

 

 

 에스케이어드밴스드 회사 정보

◉ 회사 개요 & 주요 사업

• 회사 개요
   - 에스케이어드밴스드 주식회사는 SK가스 주식회사로부터 상법상 물적분할 방식으로 설립되었으며,  프로판을 원료로 프로필렌 생산(부산물: 수소, 스팀, C5+) 및 판매를 주요 영업 목적으로 하고 있습니다.
  
  
• 회사가 영위하는 주요 목적사업
   - 프로필렌과 그 관련제품의 수입, 제조, 저장, 수송, 판매, 수출업 등의 영위
   - 원유, 천연가스 액화가스, 석유제품, 화학제품과 그 부산물의 수입, 제조, 저장, 수송, 판매, 수출업 등의 영위
   - 원유, 천연가스, 기타 광물을 포함한 국내외 자원의 탐사, 채취와 그 개발사업에의 참여
   - 화학공장 및 기타 관련 공장시설과 부속시설의 건설, 소유, 운영, 임대와 처분
   - 제1호 및 제2호에 기재된 행위에 종사하거나 이를 수행하는데 필요한 생산시설, 저장시설, 유통시설, 수송시설 등을 포함한 기타 시설의 건설, 소유, 운영, 임대와 처분
   - 물품의 운송, 보관, 하역 및 이와 관련된 정보, 서비스를 제공하는 물류관련사업의 영위
   - 신기술사업 관련 연구개발, 투자, 융자, 운영사업 영위
   - 수소를 포함한 부산물을 이용한 친환경 사업의 수행
   - 회사가 보유하고 있는 지식정보 등 무형자산의 판매 및 용역사업 영위
   - 부동산 개발 및 임대업의 영위
   - 도, 소매업을 포함한 각종 유통사업, 통신판매 사업 등의 영위
   - 전 각호의 목적달성에 부수 또는 수반하거나 직접, 간접으로 회사에 유익한 기타 사업의 수행
  
  
  

 

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◉ SK어드밴스드 재무제표

[SK어드밴스드 요약재무상태표]

 

 

 에스케이어드밴스드 투자 위험 요소

◉ 투자설명서 투자 위험 요소

• 수익성 저하 위험
   - 당사는 프로판을 원료로 프로필렌 및 부산물을 생산하는 PDH 부문으로 운영되고 있습니다. 2021년 하반기 이후 프로판가스 가격 급등과 중국의 설비 증설로 불리한 수급환경이 나타나며, 2022년과 2023년 동안 생산량과 매출액이 감소했습니다. 2022년 매출액은 7,267억원으로 19.0% 감소했으며, 2023년에는 5,991억원으로 17.6% 줄어들었습니다. 2024년 반기 매출액은 2,955억원으로 전년 동기 대비 16% 감소하였고, 이는 정기보수로 인한 가동 중단 때문입니다. 영업이익은 2022년 적자 전환 후 2023년에도 손실을 기록하며, 2024년 반기에는 영업이익률이 20.24%로 감소했습니다. 향후 중국의 공급 증가와 원재료 가격 상승이 지속될 경우 수익성에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다
  
  
• 재무건전성 저하 위험
   - 당사는 2021년까지 양호한 재무구조를 유지했으나, 2022년 이후 현금창출력이 저하되면서 차입금이 급증하는 추세를 보이고 있습니다. 부채비율은 2022년 97.56%에서 2023년 145.13%, 2024년 반기에는 236.58%로 크게 증가하였고, 차입금의존도도 매년 상승하고 있습니다. 이러한 변화는 재무구조 저하를 나타내며, 2018년 수준을 넘어섰습니다.
   - 그동안은 안정적인 영업현금흐름을 통해 자금소요를 충당해왔으나, 최근의 불리한 수급환경으로 인해 영업수익성과 현금흐름이 부진해 재무구조 저하가 지속될 것으로 보입니다. 이번 사채 발행은 주로 채무상환에 사용될 예정이지만, 경영환경의 급변으로 차입 여건이 악화될 경우 유동성 문제 발생 가능성도 염두에 두어야 합니다.
  
  
• 유동성 저하 위험
   - 당사의 영업현금흐름은 2021년에 1,278억원으로 증가했으나, 2022년 이후 당기순손실로 인해 음(-)의 영업현금흐름이 나타나 2022년 952억원, 2023년 406억원의 유출이 발생했습니다. 2024년 반기에는 166억원의 유입이 있었으나, 전반적으로 현금창출능력이 저하된 상황입니다.
   - 울산PP 투자와 관련하여, 2018년부터 지속적인 투자현금유출이 발생했으며, 2024년 반기에도 457억원의 유출이 있었습니다. 당사는 2018년부터 울산피피(주)의 지분을 지속적으로 취득해 현재 791,999주를 보유하고 있습니다. 그러나 공동기업인 울산피피의 저조한 영업실적과 재무구조 저하로 인해 추가적인 재무지원이 필요할 가능성이 있으며, 이는 당사의 현금흐름 및 재무구조에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
  
  
  
  
  

 

 

 

 

 

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본 내용은 투자설명서, 신용평가서 등을 참고하여 개인의 학습과 자료 정리를 목적으로 작성된 것입니다. 정보의 정확성이 보장되지 않으며, 모든 투자 책임은 투자자에게 있습니다.

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