[채권투자] 에이치디현대케미칼 채권 분석(6-1, 6-2, 6-3)

 에이치디현대케미칼 채권 정보

◉ 채권 기본 정보

항목	6-1	6-2	6-3
표면이자율	4.325%	4.502%	4.936%
이자지급주기	3개월	3개월	3개월
발행총액	240억원	1,280억원	480억원
발행일	2024.02.07	2024.02.07	2024.02.07
만기일	2026.02.07	2027.02.07	2029.02.07

• 무기명식 이권부 무보증사채
  - 'Call-Option'이나 'Put-Option' 등의 조기상환권이 없음
• 전환청구권 미부여
  - 주식으로 전환될 수 없음
• 전자증권 발행
  - 한국예탁결제원에 등록되어 실물채권을 발행하지 않음
• 선순위 채무
  - 기발행된 당사의 다른 무담보, 무보증 사채 및 기타 채무와 동순위

 

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◉  신용 등급

[신용평가 결과 - 에이치디현대케미칼]

• NICE신용평가
  - 주주사와의 높은 사업 연계성 등에 바탕한 사업안정성
  - 국제 유가 및 수급여건 변화 등에 따른 이익창출 변동성
  -  신규설비 가동에 바탕한 수익창출기반 확대
  -  대규모 투자에 따른 재무부담 증가
  -  주주사의 직간접적인 지원을 비롯한 재무적 융통성
  
  
• 한국신용평가
  -  주주사와 연계한 영업기반 및 생산효율성
  -  HPC 준공 이후 큰 폭의 외형 성장
  -  업황 부진으로 인한 수익성 저하
  -  약화된 현금창출력 vs. 투자부담 완화에 따른 중장기 재무안정성 개선 전망
  
  
• 한국기업평가
  -  일관생산체제 구축, 주주사와의 긴밀한 거래기반 등 사업안정성 우수
  -  투자부담 완화되었지만 영업현금창출력 약화로 차입금 감축 지연
  -  HPC 설비 정상 가동으로 실적 개선, 재무안정성 개선 전망
  -  주주사 및 계열사와의 긴밀한 사업연계도

 

 

 

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◉  자금 사용 목적

[에이치디현대케미칼 - 채무상환]

[에이치디현대케미칼 - 운영자금]

• 채무상환 및 운영자금 사용 예정
   - 금번 당사가 발행하는 제6-1회, 제6-2회 및 제6-3회 무보증사채 발행금액 2,000억원은 채무상환자금 및 운영자금으로 사용될 예정입니다.

 

 

 

 

 에이치디현대케미칼 회사 정보

◉ 회사 개요

• 에이치디현대케미칼은 에이치디현대오일뱅크(정유사)와 롯데케미칼(석유화학사)의 합작으로 설립된 회사입니다.
  
  
• 사업 구조는 크게 3가지로 구성
  - 정유 사업: 원유 정제를 통해 항공유, 경유, 중유 등의 석유류 제품 생산
  - MX 사업: 중질납사 개질을 통해 BTX 제품 생산
  - HPC 사업: 경질납사 크래킹 및 중합을 통해 폴리에틸렌, 폴리프로필렌, EVA 등의 폴리머 제품 생산
  
  
• 생산된 제품은 주주사인 에이치디현대오일뱅크와 롯데케미칼로 안정적으로 판매되고 있습니다.
  
  
• 2023년 3분기 누적 기준 매출은 4.2조 원이며, 정유 사업 52%, 석유화학 사업 47%, 기타 1%로 구성되어 있습니다.
  
  
• 주요 제품의 용도로는 자동차/선박/항공기 연료, 석유화학 중간원료, 플라스틱 원료 등이 있습니다.

 

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◉ HD현대케미칼 주요 사업

• 정유 사업
  - 원유와 경질원유를 정제하여 항공유, 경유, 중유 등의 석유류 제품을 생산
  - 생산된 석유류 제품은 주주사인 에이치디현대오일뱅크에 전량 판매
  
  
• MX (Mixed Xylene) 사업
  - 정유 과정에서 생산되는 중질납사를 개질하여 BTX (벤젠, 톨루엔, 자일렌) 제품을 생산
  - BTX 제품은 에이치디현대오일뱅크와 롯데케미칼에 판매
  
  
• HPC (Hydro Pyrolysis Cracking) 사업
  - 경질납사를 크래킹 및 중합하여 폴리에틸렌, 폴리프로필렌, EVA 등의 폴리머 제품을 생산
  - 생산된 폴리머 제품은 롯데케미칼에 전량 판매

 

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◉ HD현대케미칼 재무제표

[에이치디현대케미칼 재무상황표]

 

 

 평가 의견

◉ 투자설명서 인수인의 의견

• 2019년 주주배정 유상증자를 통해 부채비율이 크게 개선되었으나, 이후 HPC 프로젝트 투자로 인해 2020-2021년 부채가 급증하였습니다.
  
  
• 2022년에는 HPC 투자 완료로 재무 건전성이 소폭 개선되었으나, 2023년 3분기 기준 여전히 높은 부채비율을 기록하고 있습니다.
  
  
• 재고자산 규모가 유가 변동에 크게 영향을 받으며, 운전자본 변동성이 높은 편입니다. 이에 따라 필요 자금을 외부 차입에 의존할 가능성이 있습니다.
  
  
• 정유 및 석유화학 산업의 특성상 매년 큰 규모의 감가상각비가 발생하여, 영업레버리지가 크게 나타나는 편입니다. 따라서 매출 감소 시 수익성이 악화될 수 있습니다.

 

 

 

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본 내용은 개인의 학습과 자료 정리 목적으로 작성한 것입니다. 정보의 정확성이 보장되지 않으며, 모든 투자 책임은 투자자에게 있습니다.

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